自上而下投资_Top-Down Analysis

什么是自上而下投资？

自上而下投资是一种投资分析方法，其重点关注宏观经济因素，例如国内生产总值（GDP）、就业、税收、利率等，随后再研究微观因素，如特定行业或公司。

关键要点

• 自上而下投资关注宏观经济因素，如GDP，然后再研究微观因素，比如特定行业或公司。
• 自上而下投资与自下而上投资形成对比，后者优先考虑个别公司的表现和基本面，然后才关注宏观因素。
• 自上而下投资可以帮助投资者更有效地管理用于投资分析的时间和精力，但也可能错过一些潜在的高收益个股。

理解自上而下投资

自上而下投资优先考虑宏观经济、国家或市场层面的因素。与此相对，自下而上方法首先关注公司的基本面，强调个别公司的表现，只有在此基础上才考虑宏观全球经济因素。

在观察整体形势时，投资者使用如GDP、贸易平衡、货币波动、通货膨胀、利率等宏观经济变量。分析师在评估完全球的大环境后，会进一步分析整体市场状况，以识别在宏观经济中表现优异的行业、区域或领域。其目标是发现有望超越市场表现的特定行业。

基于这些因素，自上而下的投资者将资金分配给表现优异的经济区域，而不是押注于特定公司。例如，如果亚洲的经济增长优于美国国内增长，投资者可能会通过购买跟踪特定亚洲国家的交易所交易基金（ETF）来将资产配置到国际市场。接下来，他们会深入研究具体公司，以选择出潜在成功的投资目标，最后再考虑它们的基本面。

自上而下投资通过在选择区域或行业，再到特定公司之前，先观察大规模经济整体数据，从而更有效地利用投资者的时间。然而，这种方法也可能错过大量潜在的高收益机会，因为它排除了那些超越整体市场的特定公司。

自上而下与自下而上

自下而上投资是与自上而下相对的策略。自下而上的投资者忽视宏观经济因素，而专注于影响特定公司的微观经济因素。

自上而下投资可能产生更具长期战略性的投资组合，并偏向被动指数策略，而自下而上方法则可能导致更具战术性的主动管理策略。自上而下的投资组合通常主要由跟踪特定区域或行业的指数基金构成，还可能包括商品、货币和部分个股。自下而上风格的投资组合则往往以个股占比更大。

例如，自下而上的投资者会选择一家公司，然后考察其财务健康状况、供需及其他因素。在自上而下方法是否优于自下而上策略的问题上，虽然存在一定争论，但许多投资者发现，自上而下策略在确定特定市场中最有前景的行业方面非常有效。

自上而下投资示例

作为自上而下投资的一个示例，瑞银集团（UBS Group AG）于2016年在加州比佛利山庄举办了瑞银CIO全球论坛，旨在帮助投资者驾驭当时的经济环境。论坛讨论了影响市场的宏观经济因素，包括国际政府政策、中央银行政策、国际市场表现以及脱欧公投对全球经济的影响。瑞银所采用的方式体现了自上而下的投资策略。

瑞银财富管理美洲区的财富经理杰里米·齐林在论坛上反思了自上而下投资的好处。消费者可选消费类股票在齐林及其团队眼中显得极具吸引力，他们采用自上而下的方法来识别强劲的消费者可选消费投资。其团队考虑了上述宏观经济因素，并发现消费者可选消费领域受到国际风险的保护，并受到美国消费者购买力的支持。确定这一行业使他们最终识别出家得宝（Home Depot，股票代码：HD）作为一个良好的投资选择。